Yazar
Şatıroğlu, Sait
Basım Tarihi
2016-07
Konu
Arbitraj, Arbitraj korsanlığı modeli, Döviz piyasası, Fiyatlandırma, Gelişen piyasalar, Varlık fiyatlandırması
Tür
Belge
Dil
İngilizce
Dijital
Evet
Yazma
Hayır
Kütüphane
Özyeğin Üniversitesi
Kayıt Numarası
03442b56-5629-4631-b0b0-b5dbc6f7c95d
Lokasyon
İşletme Bölümü
Tarih
2016-07
Örnek Metin
Standart varlık fiyatlama modellerinde piyasa anormalliklerini açıklamak zor bir iştir çünkü bunların hepsi tek fiyat yasasının temel fikrine dayanmaktadır: eşit beklenen getirilere sahip iki varlık eşit değerlere sahiptir. Aksi takdirde arbitraj fırsatı doğar. Bununla birlikte, arbitrajcıların eninde sonunda görünürdeki yanlış fiyatlandırmayı tespit etmesi, piyasalara likidite sağlaması ve fiyatları varlığın temelleri doğrultusunda tutması gerektiğinden, arbitraj fırsatları uzun süre devam etmemelidir. Lehman krizi, tek fiyat paritesi kanunundan sapmaların hem davranışsal hem de ekonomik nedenlerini araştırma fırsatı veriyor. Bu nedenle, bu tez tezi, kapsanan faiz oranı paritesi (CIRP) metriği kullanılarak tek fiyat paritesi kanunundan sapmaların ampirik analizine odaklanmıştır. Üç bölümden oluşur; ilk iki bölüm CIRP'nin farklı açılardan analizini ele alıyor. Üçüncü bölümde, CIRP sapmalarının ülkeye özgü risk faktörlerinin oluşturduğu piyasa bazlı bir göstergenin, Türkiye pazarı için erken uyarı üretebilecek önemli bir işaret olup olmayacağı sorusuna yanıt arandı. Birinci bölümde, gelişmiş ve gelişmekte olan ekonomilerin para birimleri için tek fiyat paritesi (LOP) kanununun ihlallerini ölçmek amacıyla kapsanan faiz oranı paritesi metriğini kullanıyorum. Beş olgunluk noktası boyunca, finansal sıkıntı dönemlerinde ciddi şekilde ihlal edilen bu LOP ölçüsünün hem zaman serisi hem de kesitsel değişimini araştırıyorum. Dinamik faktör analizi, LOP sapmalarının her iki pazar için de zamanla değiştiğini ve duruma bağlı olduğunu ve iki faktör tarafından yönlendirildiğini ortaya koymaktadır: Küresel ve Yerel faktörler. Bu faktörler için ampirik temsiller oluşturuyorum ve bu anormalliğin ekonomik etkenleri hakkında kriz öncesi, kriz (likidite ve kredi krizi) ve kriz sonrası olmak üzere üç ayrı aşamada kapsamlı bir araştırma yürütüyorum. Bulgularım, küresel risk bileşeni ve ülkeye özgü risk bileşenlerindeki CIRP sapmalarının gelişmiş ve gelişmekte olan ülkeler arasında farklı dinamikler gösterdiğini gösteriyor. Krizin ilk aşamasında küresel fonlama ve likidite faktörleri önemli ve her iki piyasayı da etkiliyor, ancak Lehman'ın çöküşünden sonra duyarlılık faktörleri gelişmiş piyasaları önemli ölçüde etkilerken, ülkeye özgü risk faktörleri gelişmekte olan piyasalar için temel faktörler haline geliyor. Ayrıca gelişmiş piyasalarda finansal bulaşma, tek yönlü fiyat keşfi ve volatilite yayılımı açısından gelişmekte olan piyasalardaki CIRP sapmaları için geçerli görünmüyor. Dolayısıyla getiri ve oynaklık düzeylerinde gelişmekte olan ülkelerdeki bulaşma farklı yerel özellikler göstermektedir. Son dönemdeki konut fiyat balonunun çökmesi küresel ekonomiye diz çöktürdü ve uluslararası fonlama likiditesinin kurumasına neden oldu. İkinci bölümde, kriz dönemindeki ekonomi politikalarının küresel likiditeyi nasıl etkilediğini kapsanan faiz oranı paritesi koşulunu inceleyerek araştırıyorum. Federal Rezerv tarafından düzenlenen takas hatlarının, stres testi duyurularının ve diğer hükümet politikalarının ve haber olaylarının CIRP ihlalleri üzerinde önemli bir etkisi olduğunu buldum. Bulgularım, kriz sırasında izlenen politikaların döviz piyasalarındaki piyasa sürtüşmelerini hafifletmeye yardımcı olduğunu ve bu politikaların sonuçlarının gelişmiş ve gelişmekte olan piyasalar için farklılık gösterdiğini gösteriyor. İktisatçıların çoğu, mali krizin tohumlarının krizin başlangıcından bir süre önce ekildiğini iddia edecektir. Bu nedenle, üçüncü bölümde, CIRP sapmalarının ülkeye özgü risk faktörlerinin, yerel bir ekonomi, yani Türkiye için bir erken uyarı göstergesi olarak kullanılıp kullanılamayacağını ve karma bir endeks oluşturulup oluşturulamayacağını, böylece yüksek hızlı bilgi akışı çağında düzenleyicilerin reaktif olmaktan ziyade giderek ileriye dönük, dolayısıyla önleyici davranmasını araştırıyorum. Eşit getiri beklentileri olan varlıklar eşit değerlere sahip olmalıdır. Aksi takdirde, bir arbitraj fırsatı doğar. Ancak, arbitraj imkanı normal şartlarda uzun sürmemelidir, çünkü teorik olarak arbitrajörler gerekli likiditeyi sağlayarak yanlış işlemleri sonlandırırlar. Yaşanan son ekonomik kriz ise tek fiyat teorisini tekrar tartışmaya açmış ve oluşan sapmaların davranışsal ve ekonomik nedenlerini araştırmak için bir fırsat olabilir. Bu tez, tek fiyat teorisinde oluşan sapmalardan uzak olarak Güvenceli Faiz Paritesi üzerinden odaklanmıştır. Tez üç bölümden oluşmaktadır, ilk iki bölüm Güvenceli Faiz Paritesinden sapmaların farklı açılardan analizlerini içerirken, son bölüm Türkiye finansal için piyasa temelli erken uyarılabilecek bir veriler sistemi bu sapmalar kullanılarak oluşturulup oluşturulamayacağı araştırılmaktadır. İlk bölümde, gelişmiş ve gelişen piyasalarda Güvenceli Faiz Paritesi analizi üzerinden tek fiyat teorisinin bozulmaları getiri eğrisinin beş ayrı vadesinde kaldı. Dinamik faktör analizi sonucu tek fiyat teorisindeki bozulmaların her iki piyasa için zamana ve duruma bağlı olduğu, diğer kapsamlı küresel ve lokal olmak üzere iki faktörün etkinliği tartışılmıştır. Takas (takas) piyasalarındaki derinleşen bozulmaların ekonomik sebepleri kriz öncesi, krizler ve krizler sonrasında olmak üzere dönemlere ayrıştırılarak araştırılmış, genel ülke ve özel sebeplerin etkinliği tartışılmıştır. Sonuçların, parite dağılımlarının değişiminin gelişmiş günlük küresel davranışı -fonlama, likidite, davranışsal- arttırılması; gelişmekte olan ülkelerin küresel yaşamın yanında; Yerel cihazlarda - kurulum ani değişiklik riski ve kredi riski - artışlar ortaya çıkar. Ayrıca gelişmiş piyasalarda görünen finansal gelişmeler, değerlerin oluştuğu vade ve vadeler arasında tek yönlü bilgi geçişi, gelişen faiz ülkesi parite bozulmaları verisinde görünmemektedir. Bu durum, gelişmekte olan ülkeler için seviye ve oynaklıkta yayılmalık etkisi de lokal düzeyde farklılık gösterdiğini göstermektedir. Emlak piyasasının çökmesi küresel ile ekonominin değişmesi uluslararası likiditenin kurumasına sebep olmuştur. Tezin ikinci bölümünde krizle birlikte küresel likiditeyi yönetmede merkez bankalarının ve küresel ekonomi politikalarının işleyişini Güvenceli Faiz Paritesi üzerinden araştıracağım. Bulgularım, Amerika Merkez Bankası (FED) başkanlığında etkin olan takas imkanları, stres testi duyuruları ve diğer yapılan müdahalelerin Güvenceli Faiz Paritesi bozulmalarının normale büyümesinde etkili olduğudur. Ayrıca, müdahaleler kriz döneminde döviz piyasalarında yaşanan para birimini azaltmış, ancak sonuçlar gelişmiş ve gelişen piyasalarda farklılık göstermiştir. Pek çok ekonomist, mali krizlerin, krizlerden önce atıldığını ve bu nedenle farklı olabileceğini iddia ediyor. Tezimin üçüncü bölümünde, Güvenceli Faiz Paritesi sapmalarının tezimin ilk bölümünde açıkladığım arızalarının gelişen ülke örneklerinden Türkiye için kriz öncesinde bir erken uyarı göstergesi olup olmayacağını bir eksenli olarak araştıracağım. Bu sayede Türkiye özelinde politika geliştiriciler ve/veya düzenleyiciler krizlere karşı reaktif olmak yerine proaktif hareket etme imkanları bulunmaktadır.
